罗伯特·莫顿，诺贝尔经济学奖获得者、期权之父、哈佛大学最高级别大学教授、现代金融学的开创者之一......对于养老问题，他也深有研究。

今年9月的一次峰会上，这位诺贝尔经济学家分享了他个人对养老的一些建议，在愈发严峻的养老形势面前，这些建议对我们来说颇有价值。

一、退休后的生活水平由现金流决定

莫顿教授认为，良好的退休目标是，退休后的生活水平与工作生涯晚期持平，而生活水平是由现金流来决定的，所以目标不是总财富，而是收入。

要设置好养老替代性收入，也就是设计的产品在退休时能够替代收入，而非仅进行资产积累。

也就是说，养老规划的目标，不是简单的资产积累，而是安排好替代性收入。

前不久，苏州一位老太太的遭遇曾让很多人觉得心寒。

三年前，这位老太太将拆迁所得的3套房产全部给了孙女，约定孙女先把其中一套给老人居住，并且承担赡养老人的义务。然而孙女拿了房子以后，却对奶奶不闻不问，连老人生病期间的医药费也不出，让老人倍感无力。

这样的案例比比皆是，有的时候“有钱”≠“有现金流”，对退休后的生活来说，一份稳定的收入尤为重要。

二、将收入变动作为风险点，而不是回报率的波动

在做养老投资决策时，应该关注的风险点是退休后的收入变动，而不是回报率的波动。

很多人在做养老规划时，常常纠结于收益率，而莫顿教授认为“每个人最担心的是生活水准，而不是达到那个目标的收益率分布。”

根据国际经验，退休后的收入达到退休前工资的70%（也就是养老金替代率达到70%），生活水平基本能与退休前持平。一旦低于国际警戒线55%，退休后的生活水平就会大幅下降。

目前我国的养老金平均替代率，已经不到45%，也就是说，退休前工资为10000元，退休后的工资很可能不到4500元。

这个收入的巨大落差就是莫顿教授所说的养老“风险点”。如果想要维持退休前的生活水准，就需要通过其他途径来弥补收入差额。

三、合理分配资产来降低退休收入风险

养老是每个人都绕不开的话题。

在发达国家，大多数家庭在按揭买房后，每月还会拿一笔钱做养老金计划。虽然政府提供基本养老，但家庭还是会把养老作为家庭继房产后的第二大投资，还有剩余闲钱才会做其它投资。

这是因为，当我们老了，没有工资收入，退休金又不够用，就只能靠年轻时的积累。如果没有合理的规划，年轻时的积累可能难以转化成退休后的稳定收入。

莫顿教授建议分配资产降低退休后收入风险，用安全无风险的投资稳住养老基本盘，用高风险的投资去博取超额回报，风险可控的同时提升整体收入。

他还表示：“养老其实是一个两部曲。在工作阶段我们朝着目标努力，不断积累，获取资本。真正重要的是退休阶段，在这个阶段你不再积累，取而代之的是支出你前半生的积蓄，所以完备的养老体系需要尽可能做到无缝衔接。比如终身年金险是一个很好的选择，可以为后半生提供很好的保障”。

这样的养老年金，可以为停止工作的我们提供安全、稳定、与生命等长的持续现金流，弥补退休后的收入落差。而且有了养老年金的安排，我们的其他资金可以去追求潜在的高收益，而不用担心输掉所有养老本。